市场动态

　　A股的独立行情推高了A-H溢价率水平

　　从A-H溢价率来衡量A股和国际水平的距离，发现该溢价率水平的变化在近期发生迅速的改变。在9月上旬该溢价率到达个位数的极限之后，在短短不多的时间内该溢价率从低位的10%曾经迅速摸高过76%，随着外围股市的走稳该溢价率也在40%附近走稳。近几个交易日A股走出了独立行情，而香港跟随着美国却保持着犹豫的步伐，这样一来，两者的价差又再度拉开，周四收盘时该溢价率水平到48%，又重新逼近50%的水平。

　　从A－H价格倒挂的个股数量来看，在8月末该溢价率到达10%以内低位的时候曾经有12只个股都已经出现了负溢价，集中在金融、建筑等板块；但是，到目前为止负溢价的个股数量大幅缩水，只剩下海螺水泥（股吧，行情，资讯）和中国平安（股吧，行情，资讯）两家了，其他个股都超过了10%的溢价，和前期大面积负溢价的格局已经大相径庭。

　　这充分显示出外围市场估值体系的动荡给A股估值中枢造成的冲击和压力，说明来自于外围市场的估值压力是明显的，A股的安全边际再度降低。那么，接下来香港是否跟上A股是一个很关键的问题，如果持续扩大这个溢价率，很可能A股的继续反弹就会受到制约。

　　不过，我们从另外一个角度上来看问题，就是这4万亿投资刺激经济的计划给予A股的独立性行情运行一定的情绪支持，这种独立性有望逐步传导到香港市场，从而将话语权把握在A股手中。

　　（策略分析师 吴一萍）

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